非流通股及其解禁

　　非流通股，亦称限售股，意指在交易市场上不能自由交易的股票，包括国家股、国有法人股、内资及外资法人股、发起自然人股等。这类股票除了不可流通之外，其它的权利和义务与流通股是完全一样的。且非流通股也不是完全不可交易，它可以通过拍卖或协议转让的方式来进行交易，但这种交易的前提是获得证监会的批准，否则不能生效。
　　当前非流通股的主要来源可以分为三类，包括国企股份制改造产生的国有股份，以及其它公开发行前的社会法人股、自然人股等非国有股，另外还包括一些战略性投资的股份，譬如定向增发的股份与战略投资者的股份。值得注意的是，通过配股送股等产生的股份，也根据其原始股份是否可流通划分为非流通股和流通股。
　　提及大小非，想必很多投资者早已耳熟能详，此处“非”是指非流通股，即限售股，或叫限售A股。小：即小部分。小非：即小部分禁止上市流通的股票（股改后，限售流通股占总股本比例小于5%，且在股改一年后方可流通，一年以后也不是大规模的抛售，而是有限度的抛售一小部分，为的是不对二级市场造成大的冲击）；反之叫大非。由于二者并不存在实质性的区别，所以在日常的称谓中，很多网站将所有的限售股一律称为大小非，投资者也不必因此而诧异。
　　在之前的介绍中，读者还会另外了解到定向增发的股份在实施后一年内是不可流通的，如果是控股股东，该期限为三年。不过，这种期限最终还是会到期，此后该部分非流通股就可以正常上市流通，即解禁。
　　解禁对于该上市公司的分析而言，有着重要的意义，因为它会引发多处数据的变更。这里受直接影响的数据就是当前流通股本的增加，而且会产生一个让很多投资者困惑的一个问题。例如，某机构股东所持股份在2011年5月解禁，之后在截至到2011年6月30日的股东报告中会显示持有该股份的机构为“新进”，而实际上这部分股份早已被该机构持有，只是不可流通而已。此外，在绝大多数行情软件中，投资者能找到列有该公司各期户均持股与股东户数的表单，此处也会出现类似的数据问题。例如某公司某一期报表显示改期股东户数较上期大幅增加，而户均持股也大幅增加，而逻辑上股东户数增多则户均持股会减少。这正是由于软件中计算这些数据的时候，采用的都是当期的流通股本作为基数，而不是总股本。
　　上市公司非流通股解禁后，也会对股价产生一定的影响，不过这种影响是不能以简单的逻辑推理来阐述的。例如多数投资者都会担心解禁后，持该股的股东容易在二级市场大量抛售股票，引起股票的股价下跌。但事实上并非如此，而且在某些情况下可以说是大相径庭。引例为证，600612（老凤祥）股改时期的5000余万股限售股于2011年2月15日流通，后期的走势是6个月内在同期沪深指数大跌的情况下涨幅超过50%；600759（正和股份）股改时期的9亿股于2010年11月5日解禁，而该股曾一度成为市场上最璀璨的明星股。前期600470（六国化工）与近期000701（厦门信达）也有类似的因素，有兴趣的投资者沿着笔者的思路深究。
　　由于非流通股本身涉及了该上市公司的历史沿革，所以研究起来往往需要查阅大量的历史资料，以便于对该公司进行更多的了解。但对于做长线投资的朋友而言，这种了解是必需的，因为你通过非流通股了解到的不仅仅是该公司的历史，而且如果你忽视非流通股，甚至在非流通股流通后，该股的成交量出现明显放大而不警觉，一味地追寻理论上的价格，往往会承担很大的风险。而理性的投资就是需要避免这种不必要的亏损，希望广大投资者能注意到。

　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　（作者系中信建投证券张家界营业部理财规划师）