上市公司送转股和高送转

　　送转股是上市公司分红的一种形式，送股是采取送股份的办法给上市公司原股东分配公司利润的一种形式，这里的“利润”是“留存收益”，包括盈余公积和未分配利润，现在的上市公司一般只将未分配利润部分送股；而转增是将上市公司的公积金转为股本。
　　送股与转股对于投资者而言，都是无偿地获得上市公司的股票，其意义是相同的，例如某上市公司的分配方案是“10送2转3”，这与“10送5”或“10转5”并无实质性区别，只是对上市公司而言，这里财务核算的账务处理不一样。
　　上市公司送转股后，股价还需要进行除权处理，除权后股价=股权登记日的收盘价÷（1+每股送股率）。以上述“10送5”为例，这里的每股送股的比例即为0.5，若股权登记日收盘价为30元，那么除权后股价=30÷（1+0.5）=20元。此时股份数量虽然是从10变成了15股，但是股价却从30元变成了20元。
　　所以送转股实质上是留存利润或公积金的凝固化和资本化，表面上看，送转股后，股东持有的股份数量因此而增长，其实股东在公司里占有的权益份额和价值均无变化。这无异于是将投资者手中的一块蛋糕切成几份后再给投资者，同时投资者获上市公司送股时需缴纳所得税（目前为10%）。所以在西方成熟市场，投资者并不太认可高送配，他们只认现金分红的持续能力。
　　如前所述，送红股与资本公积金转增股本方式对公司的股东权益和盈利能力并没有实质性影响，也不能直接给投资者带来现金回报，但为什么“高送转”总能吸引众多投资者的目光？
　　所谓高送转，是指送股或者转增股票的比例较大，一般10送或转5以上的才算高送转。由于送转股票也是有基本要求的，例如在公司股价、业绩与公积金等方面必须满足一定条件，并不是所有的公司都可以进行送转，而且送转的公司也不可以无限制送转。
　　因此投资者通常认为“高送转”向市场传递了公司未来业绩将保持高增长的积极信号，同时目前市场对“高送转”题材的追捧，也能对股价起到推波助澜的作用，投资者有望通过填权行情，从二级市场的股票增值中获利。因此，大多数投资者都将“高送转”看作重大利好消息，“高送转”也成为半年度报告和年度报告出台前的炒作题材。在董事会公告“高送转”预案前后，几乎每家公司的股价都出现了大幅上扬甚至翻了好几倍，部分公司凭借“高送转”题材站稳了百元台阶。例如今年年报公布之时，市场还比较活跃，一些具备高送转的个股如600466（迪康药业），在送转前后都经过了一番恶炒。相比之下，中报时期，高送转出现的频率与利润都少了很多。
　　值得关注的是，部分公司在公布“高送转”预案后，公司股价表现不一，甚至大相径庭。有的在预案公告日开盘几分钟后即涨停，但有的在预案公告日几乎跌停，还有的在预案公告后数日内连续大跌。究其原因，“高送转”公司股价走势与大盘波动、公司经营业绩、股价前期走势、预案是否提前泄露等多种因素有关，因此，炒作“高送转”的风险不可小觑。
　　上市公司究竟在多大程度上进行利润分配，才能代表合理的投资回报？这一问题要具体问题具体分析，但企图通过“高送转”吸引投资者，或采取“分光吃光”甚至“寅吃卯粮”的做法，很可能会阻碍公司未来的发展。甚至有部分公司利用这种题材恶意抬高股价后再公布高送转的方案，使得高送转的“陷阱”屡屡出现。
　　因此，对于上市公司而言，股利分配固然是上市公司回报投资者的一种极为重要的方式，但并不是唯一的方式，公司只有根据实际发展状况制定合理的股利分配方案，而不是盲目分配、恶意分配，才是实现企业健康、长远发展和回馈投资者的最好方式。而作为投资者，只有树立价值投资理念，重点关注公司的盈利能力和成长性，才能有效避免跌入“高送转”种种陷阱中。

　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　（作者系中信建投证券张家界营业部理财规划师）