定向增发的机会

定向增发作为当前市场的一大热点，这里的题材炒作相比中报、高送转有过之而无不及，这里不仅仅有游资行为的短期疯狂炒作，还有中长线资金的配置后一飞冲天的表现。部分涉及定向增发的上市公司股价遭到爆炒后，整个定向增发类的个股都备受关注，随着时间的推移，参与定向增发的人越来越多，同时通过定向增发直接获利的成功率也不断地降低。不过值得庆幸的是，这里的失败在通过一些调查和分析后是可以避免的，同样成功的机会是可以捕捉的。
以下笔者将从三个阶段来对当前的定向增发作一些简单介绍，希望投资者能对定向增发的炒作具备一定程度的了解：
一、增发前的炒作。由于增发方案在获得证监会的审批后，上市公司必须在6个月内完成增发。股价经过一段时间的下跌后，非常接近乃至低于增发底价，此时往往会出现资金的护盘，譬如002231（奥维通信），在2011年8月30日通过了以12.95为底价的增发方案后，股价一度跌破12.95，但通过9月15日的拉升后，股价脱离了破发区域，而跌破底价的这段时间内，恰好是一些短线资金介入的时机。这里的风险在于：增发底价并不是一成不变的，即上市公司可以对底价进行调整，而且没有调整幅度的限制，并且此处一般是短线资金操作，所以投资者不宜有长线思维，还需要防止调整增发底价的风险。
二、增发后的炒作。据证监会相关文件规定：参与定向增发后，一般的合格投资者具有12个月的限售期，如果是公司的实际控制人，限售期长达36个月。由于所有参与定向增发的投资者的价格是统一的，所以当股价经过一段时间的下跌后，非常接近乃至低于增发价时，就会出现中长期资金介入的可能。同时直接参与定向增发的投资者多为机构，一般而言，这些投资者对于上市公司的了解强于绝大多数中小投资者，被选择的上市公司往往会具有较好的基本面作为支撑。譬如000659（珠海中富），在2010年12月以7.1的价格进行定向增发，而股价一度跌破7.1，此时出现了中线资金的介入，后期也有可观的涨幅。从涨幅以及相关的事例数量来看，定向增发的主要炒作阶段集中在增发后。而低于增发价时，如果投资者投入较多的时间去了解该公司的基本面，或者结合当前热点进行选股，获利的概率是非常大的。丰厚的收益使得当前无论是个人投资者还是机构投资者都选择了对此类股票进行研究，然后进行中长期的持股。不过较长的持股期也蕴含着一些不确定性，所以投资者不妨选择定向增发组合来消除个股风险，同时密切跟踪公司动态譬如经营状况和主营产品销售状况等等来提高成功率。
三、增发股解禁后的炒作。增发的股份在经过12个月（或36个月）的限售期后，会被解除限售，即股份可由限售股转为流通股，称之为限售股解禁。增发股解禁后，一般来说前期参与的机构投资者都会选择离场，除非这个上市公司中期仍具备相当大的投资价值。从目前统计的数据来看，这类公司的数量还是比较少，但是一旦前期参与的资金继续选择留守，那么成功率相对于前两者而言是最高的，这里也符合之前的逻辑。
总体而言，目前定向增发炒作的手法还很多，但万变不离其宗，总离不开对上市公司内在价值的追求，或者是市场上的主流资金对于该公司的认可程度。譬如上市公司当前已经如日中天，那么很可能投资者参与的时机已晚，因为主力资金的目的已经达到，不会对上市公司的未来抱过高的期望，此时的定向增发更多的是陷阱，希望广大投资者能保持理性。只有避免了陷阱才能保住前期的收益，也只有了解了上市公司的当前价值和未来发展趋势后，再配合上这些参与定向增发的资金认可，才能较为精准地把握定向增发的节奏。而这也恰恰是价值投资的回归，也是长期获利的一种方式。

作者系中信建投证券张家界营业部理财规划师
执业证书号：1440110080042