捕捉股指期货时代的“无风险”收益

一、期现套利的含义
期货指数与现货指数之间总是维持着一定的动态联系，有时两者也会产生偏离，当这种偏离超出一定的范围（无套利定价区间的上限和下限）时，就会产生套利机会。沪深300股指期现套利正是针对IF期货价格与沪深300股指现货价格之间的不合理价差关系进行套利的交易行为。
二、期现套利的优势
低风险：期现套利的交易机会源自市场价格偏差，操作上采取多空双向交易、双向持仓的对冲策略，整体来说几近无风险。然而在实际操作中却存在现货跟踪误差、成分股变动及其权重调整风险、流动性风险等不确定因素，但只要开仓操作时价差带来的收益超过套利成本，即可锁定利润。
相对稳定的收益：期现套利的收益与市场走势无关，只要现货市场价格和期货市场价格存在偏差且偏差达到一定范围，即使是在熊市中，依然可以取得不错的收益。
较强的资金流行性：目前现货市场实行“T+1”交易制度，期货市场实行“T+0”交易制度，总体来说，进行期现套利交易的资金流动性还是很强的。
三、期现套利的原理
沪深300股指期货的交割制度（现金交割）决定了期货价格和现货指数最终将趋于一致，这是期现套利的基本原理和制度依据。
由于交易成本、跟踪误差等因素，不总是存在套利机会，然而一旦期货指数与现货指数出现偏离且偏离值达到一定水平时，就会出现无风险套利机会。此时我们选择做空期货同时做多现货：中间价差收敛，提前平仓；或持有到期，价差一定收敛，平仓。不管大盘涨跌，锁定的价差一定能够实现。
注意：由于股指期货结算价格是现货指数结算日最后两个小时的平均价格，因此，无论股指期货价格怎样变化，在交割日必将与现货指数价格一致。因此期现套利交易理论上来说是无风险的。
四、期现套利的条件
账户条件：客户至少需要拥有一个现货资金帐户（即在证券公司开立的用于股票买卖的账户），并开设一个股指期货的交易帐户（即在期货公司开立的），这两个帐户可以为不同的两个名字。
资金条件：按现时的指数及交易所规定的保证金比例，交易一手股指期货的资金大概为16万元，对应的现货组合大概为87万，但由于期货交易存在保证金问题，所以做一笔期现套利需要运用的资金最合适为120万元左右。

下一期的内容中，我们将详细介绍期现套利的具体操作。

作者简介：
　　符莹，中信建投证券公司理财规划师。
　　毕业于湘潭大学商学院
　　证券执业证书号： S1440110100014
　　期货从业考试合格证书号：T123411