CPI:向左走向右走?

6月CPI“顶点论”的观点现在基本占据了市场的主流，即使有不同的观点，也大多认为顶点或将推迟一两个月出现，逐月走高的态势不太可能出现。但也有观点认为，即使CPI在6月份或者7、8月份达到顶点后缓慢回落，也不会出现“过山车”式的波动，即大幅下滑。
　　全年来看，市场人士纷纷预计，要达到预期的CPI控制在4%的目标，仍有一定的难度。
　　6月再创新高的CPI，虽超出了此前市场预期但也在意料之中。面对6.4%的较高涨幅，人们最为担心的是下半年的CPI是否会节节攀升，从而对百姓的生活带来更大的影响。
　　从诸多专家的分析预测中，我们似乎可以稍微松口气。6月CPI“顶点论”的观点基本占据了市场的主流，即使有不同的观点，也大多认为顶点或将推迟一两个月出现，逐月走高的态势不太可能出现。下半年CPI的回落基本成为共同预期。

　　拐点将现 下半年回落成共识
　　“6月CPI一般是年内高点，接下来几个月会有缓慢下降，但不会出现急剧下降。”正略钧策管理咨询合伙人杨力告诉记者：“下半年CPI翘尾因素消失，以及多项行政措施的介入，都将有助于CPI增速下降。”
　　交通银行发给记者的报告称，6月份CPI同比涨幅基本已达年内高点，预计下半年将逐步回落，但总体而言通胀压力仍将处于较高的位置。
　　恒泰证券首席经济学家清议认为，物价拐点即将出现。由于上年同期基数环比下降0.2个百分点至2.9%，滞后性因素决定了6月份CPI环比提升在预料之中。同样的道理，鉴于上年7月基数较6月环比大涨0.4%，下个月CPI有望出现拐点，并从10月份起加速回落。清议还表示，如不出意外，即将出现的物价拐点不仅是今年的拐点，很大程度上也将是本轮CPI波动周期的拐点。
　　对于为何市场纷纷看好6月份为CPI的顶点，杨力认为，一般而言，M1会提前CPI数据6个月见底。央行发布的数据显示，今年1月狭义货币(M1)余额同比增长13.6%，比上年末和上年同期分别低7.6和25.4个百分点，因而各方纷纷预计6月份CPI基本达到顶点。
　　有些专家对6月份CPI达到顶点持反对意见，主要考虑到当前出现的新涨价因素，即猪肉价格的飞速上升。而这一因素也有可能推动CPI在7月份再创新高。
　　然而，对于下半年CPI能否有所回落，市场基本上都持有相同的看法，认为由于翘尾因素的消失，输入性通胀压力的减弱等诸多有利因素的支撑，CPI有望下行。当前出现的新涨价因素中的猪肉价格，市场普遍预计目前肉价趋稳，三个月左右后会出现下行，将有利于CPI的回落。

　　尚难言“强弩之末”
　　国泰君安首席经济学家李迅雷预计7月份CPI低于6月，但仍在6%以上，直至四季度才会明显下行。
　　杨力表示，寄希望于CPI大幅下降的可能性不大。由于我国经济潜在增长边际下降，未来中国成本推动型通胀的压力极大。
　　当前我国CPI上涨的因素中，也包含了成本上升的因素。我国经济发展所依赖的人口“红利”正在逐步消除。廉价劳动力优势的丧失，将使得我国经济发展不得不面临越来越高的人力成本。今年以来我国部分地区频频发生的“民工荒”和不断提高的工资标准，无疑为这一趋势提供了有力的支撑。此外，资源的紧张也将是我国经济发展中必然面临的问题，在资源供需紧张的背景下，资源价格的上涨也将符合市场的预期。
　　考虑到这一深层次的长期因素，即使CPI在6月份或者7、8月份达到顶点后缓慢回落，但是也不会出现“过山车”式的波动，即大幅下滑。因此，支撑CPI上涨的因素依然不小。
　　全年来看，市场人士纷纷预计，要达到预期的CPI控制在4%的目标，仍有一定的难度。

　　期待财政政策给力
　　北京大学金融与证券研究中心主任曹凤岐认为，随着翘尾因素的减弱，货币政策调控效果逐步显现，下半年物价有可能逐月回落。由于6月物价上涨在预期之中，对市场不会造成很大负面影响。现在要注意的问题是既要继续控制通胀，又要保持经济平稳发展。
　　当前在国家宏观调控下，经济平稳回落的趋势明显。PMI连续数月回落，工业增速和消费增速难以上升，都充分表明了这一点。微观领域中小企业面临的资金瓶颈和经营压力，也支撑了这一判断。当然，我国经济虽有回落，但市场仍然认为二季度我国经济增速仍将破“九”，三季度预期有可能继续回落。
　　面对上涨的物价，我国今年多次动用货币政策工具，7月7日起年内第三次上调金融机构人民币存贷款基准利率。随着货币政策滞后效应与累积效应的不断显现，市场大多预计未来物价涨幅将趋缓，本轮加息周期已近尾声，存款准备金率方面，未来上调的空间也有限。“货币政策空间有限，将会更多地依靠财政政策。”杨力如是认为。今后财政政策如何搭配货币政策在抗通胀和经济平稳运 行中更好地发挥作用，成为当前各方最为关注的政策走向问题。
　　财税专家表示，可通过使用税收杠杆，以及加大财政补贴力度等办法来抑制通胀预期，稳定经济发展。
　　日前，财政部下调包括成品油在内的33项商品的进口关税；个税起征点即将上调等诸多举措都有利于我国经济的平稳运行。
　　在物价增速仍较高的情况下，如何提高贫困线水平，加大对低收入家庭物价补贴等问题来提高他们抗通胀能力，亟待财政政策进一步发力。